Основное внимание экспертов в течение последних нескольких дней было приковано не столько к более чем ожидаемой победе партии власти на декабрьских Думских «выборах», больше напоминавших «голосуйку» с заранее известным результатом и имитацией бурной политической деятельности. Наибольший интерес вызывает публикация очередного отчёта Росстата с предварительной оценкой динамики ВВП страны в 3-м кв. 2011г.

Как и следовало ожидать, напряжённый предвыборный период и логика развития политического процесса последних лет не смогли не сказаться на деятельности статистического ведомства — отчёт Росстата оказался намного лучше ожиданий многих экономистов. С чисто формальной точки зрения ситуация в экономике страны складывается достаточно неплохо и даже намечаются изменения в лучшую сторону: по итогам 3-го кв. годовой рост ВВП России превысил отметку в 4,8%, что намного выше 3,4% имевших место кварталом ранее и 4,1% за январь-март текущего года.

Более того, столь существенного роста экономической активности в стране не наблюдалось аж со 2-го кв. 2010г., когда прирост ВВП составил порядка 5% и был обусловлен, главным образом, эффектом низкой базы – во 2-м кв. 2009г. экономика Россия находилась в состоянии свободного падения и спад превысил отметку в 11,2%. 

В настоящий момент основное внимание экспертов приковано к разрастающемуся долговому кризису в Еврозоне, уже поставившему на грань дефолта практически всю периферию Еврозоны и грозящему ввергнуть в финансовый кризис системооборазующие страны ЕС в лице Италии, Франции и даже Германии.

Однако не намного лучше обстоят дела в России, которая вопреки крайне благоприятной ценовой конъюнктуре на рынке нефти демонстрирует беспрецедентное по масштабам охлаждение экономической активности, начиная с кризисного 2008-2009гг. По сравнению с январём-октябрём  2010г. за аналогичный промежуток времени в 2011г. прирост промышленного производства сжался  с 8,6% до 5,1%, рост грузооборота транспорта сократился с 8% до 3,5%, инфляция подскочила с 6,5% до 8,9% в годовом выражении, отпускные цены производителей ускорили рост с 14,6% до 18,9%.

И это на фоне беспрецедентного с конца 1990-х гг. снижения уровня жизни подавляющей части населения страны: реальные располагаемые доходы граждан даже по официальной статистике сократились на 0,2% по итогам первых 10-ти месяцев текущего года (при росте на 4,5% годом ранее), а пенсии сжались более чем  на 1%. С учётом реальной инфляции, превышающей отметку в 13-17%, можно говорить о том, что доходы наименее социально защищённых российских граждан по итогам года снизятся на 5-10% даже в условиях крайне высоких цен на нефть и 6,5 трлн. рублей, лежащих в резервах правительства.

В очередной раз всё внимание инвесторов было устремлено в сторону крупнейшей экономики мира (США), где состоялось двухдневное заседание комитета по открытым рынкам Федерального Резерва. На фоне усиливающегося охлаждения экономики США, а также сжатия деловой и инвестиционной активности эксперты ожидали услышать конкретные меры и шаги по активизации экономического роста. Однако, как и ожидалось, чуда не произошло и в очередной раз выступление Бена Бернанке свелось к простому констатированию очевидных фактов.

В очередной раз представители ФРС были вынуждены констатировать снижение темпов роста экономики и стагнацию в промышленном секторе, слабую потребительскую активность и стагнацию на рынке жилья. Однако наибольшие опасения у представителей ключевого эмиссионного центра мира вызывает крайне напряжённая ситуация на рынке труда, на котором вопреки всем предвыборным обещаниям Барака Обамы наблюдается рост безработицы и сокращение создания новых рабочих мест в частном секторе.

Не изменилась риторика в сфере оценки инфляционных рисков для экономики. Как всегда члены FOMC упомянули специфику двойного мандата ФРС, нацеленного одновременно на обеспечение максимально возможной при заданном уровне технологического развития занятости и поддержание стабильного уровня. Однако вопреки тому факту, что потребительские цены в последние месяцы лета продолжили рост, представители ФРС видят в этом временную и краткосрочную тенденцию, которая будет постепенно идти на спад по мере стабилизации и снижения цен на энергоносители, металлы и продовольствие.

В Европе нарастает неопределённость относительно не только ситуации вокруг долгового кризиса периферийных стран-членов Еврозоны. Всё большие опасения вызывает степень прозрачности механизмов принятия решений на самом высшем уровне ЕЦБ и Еврокомиссии, а также степень адекватности и рациональности евро-бюрократов. Вслед за скандальной отставкой экс-главы Бундесбанка Акселя Вебера, претендовавшего на пост главы ЕЦБ и выступавшего с резкой критикой программы спасения «евро-свиней» за счёт стран-доноров, последовала не менее тёмная история с отставкой члена правления ЕЦБ Юргена Штарка. Вызывает удивление не столько мотивировка ухода одного из ключевых членов ЕЦБ. Судя по всему, причиной стали существенные и непримиримые противоречия между Штарком и прочими членами правления денежного регулятора по вопросу спасения стран-членов  PIIGS за счёт остальных стран союза.

Настораживает то, с какой скоростью данное решение было принято и реализовано. Насколько можно судить, нежелание Юргена Штарка спасать периферийную часть Валютного Союза за счёт расширения бюджетных дефицитов Германии сыграло ключевую роль. При этом в «демократичной» и «просвещённой» Европе демократия и гласность достигли такого уровня, что все те, кто не согласен с позицией финансовой и политической элиты будут просто-напросто отсеяны и отодвинуты от центра принятия решений. А в случае необходимости, и вовсе покинут этот самый пьедестал. Другими словами, на наших с Вами глазах происходит узурпирование власти в ключевом наднациональном институте Еврозоны в руках группы лиц, обслуживающих, насколько можно судить, не национальные интересы своих стран, а интересы крупного финансового капитала. При этом совершенно не важно, что в ходе концентрации и централизации власти приходится пожертвовать позициями своих наиболее влиятельных членов.

Парадокс ситуации в том, что именно Германия наряду с Францией, Италией и странами Бенилюкса стояла у истоков создания Европейской Организации Угля и Стали(ЕОУС – 1951г.)  и Евратома (1957г.), ставших предвестниками подписания Римского Договора (1957г.) и Маастрихтского Соглашения (1992г.). Другими словами, представители той страны, которые в наибольшей степени боролись за развитие интеграционных процессов в Старом Свете и стремились к равноправной интеграции на основе демократичных принципов, в конечном итоге пали жертвой закулисных войн и подковёрной борьбы. При этом абсолютно никакого отношения к отстаиванию интересов национальных государств эта борьба не имеет. Судя по всему, борьба транснационального капитала и глобальных элит с национальным капиталом и национально ориентированными элитами, являющаяся основной современного развития общества и экономики, входит в новую фазу обострения. И, к сожалению, глобальные элиты одерживают победу, что не сулит ничего хорошего для подавляющего большинства граждан не только Старой Европы, но и России и прочих государств.

В очередной раз основное внимание экспертов было приковано к вопрос о том, чем же на самом деле является наблюдаемое охлаждение мировой экономики – временным явлением, обусловленным нестабильностью на финансовом рынке и геополитической напряжённостью? Или же самоускоряющимся и самоусиливающимся процессом, отражающим сползание мировой экономики в очередной виток рецессионного сжатия?

Как и ожидалось, закономерным итогом изменения режима валютного курса со стороны Центрального Банка Швейцарии стало массовое бегство инвесторов в новые «защитные» активы. При этом, если раньше ключевым фактором для крупного финансового капитала являлись не только высокие кредитные рейтинги страны, но и наличие достаточно крупного финансового и эмиссионного центра в стране-эмитенте валюты, то теперь дело обстоит несколько иначе. В условиях нарастающего охлаждения мировой экономики, усугубления долговых проблем в Еврозоне и временного оттягивания долгого кризиса в США инвесторы стали в гораздо большей степени уделять внимание макроэкономическим показателям.

В этой связи вполне оправдан скачок интереса инвесторов к норвежской кроне, продемонстрировавшей скачок на 1,5% против европейской валюты и обновившей свой восьмилетний максимум. При этом надо сказать, что основным фактором покупки кроны стала весьма благоприятная конъюнктура на международных товарно-сырьевых биржах, приведшая к росту профицита счёта текущих операций и некоторому оживлению в экономике. Нужно понимать, что норвежская кронная будет являться более-менее надёжным убежищем лишь до тех пор, пока цены на нефть будут находиться устойчиво выше $100 за баррель по смеси Brent. В случае начала мощного коррекционного движения на нефтяном рынке норвежская крона рискует оказаться впереди многих валют по масштабам падения.

Это же касается и шведской кроны, которая укрепилась по отношению к евро более чем на 0,7% и достигла своего максимального значения в 7,39 крон за евро за последний месяц. Собственно говоря, для обоих этих валютных пар характерна достаточно высокая волатильность (для шведской валюты в меньшей степени) и неопределённость дальнейшего движения. В силу ограниченной самодостаточности экономик скандинавских стран и их высокой степени зависимости от динамики цен на сырьевом рынке (Норвегия) и общей макроэкономической конъюнктуры в Европе (Швеция), для их валюты характерны высокие риски. Вполне вероятно, что уже в ближайшее время мы увидим процесс надувания пузырей в данном сегменте валютного рынка, который  будет продолжатся до очередного изменения ситуации  на финансовом и сырьевом рынках.

К числу такого рода потенциально рисковых валют, которые могут стать временным прибежищем для спекулятивного капитала, помимо норвежской и шведской кроны стоит отнести гонконгский доллар, а также валюты сырьевой секции: австралийский, канадский и новозеландский доллары. Однако в этих валютах риски ещё выше, что обусловлено их избыточно высокой степенью зависимости от динамики цен на товарных рынках и состояния торгового баланса.

Одновременно с краткосрочным бегством капитала в новые псевдо «защитные» активы наблюдается увеличение опасений инвесторов относительно ситуации на рынке. Наиболее наглядно об этом свидетельствует неожиданный рост спроса на государственные долговые бумаги американского правительства. И, прежде всего, речь идёт о масштабных покупках облигаций с коротким сроком погашения. Насколько можно судить, инвесторы устали от непрекращающегося потока словесных интервенций и обещаний о скором выздоровлении мировой экономики. И на этом фоне продолжают верить в долговые обязательства американского федерального казначейства. Даже несмотря на факт первого в истории снижения суверенного кредитного рейтинга США в начале августа, крупный финансовый капитал продолжает видеть в американских долларовых активах меньшее из зол.

Закономерным итогом этого процесса стало снижение доходности 1-но месячных государственных облигаций до уровня в 0,00%, а с учётом инфляции и вовсе в зону отрицательной доходности в 3-4% годовых. По сути, это стало очередным повторением исторических минимумов доходности по краткосрочным облигациям за последние несколько недель. Также наблюдается снижение доходности 6-ти месячных и 1-но летних бумаг с 0,07% и 0,13% 6-го сентября до менее чем 0,06% и 0,11% по итогам 7-го сентября. При этом наблюдается некоторое сокращение объёма вложений в бумаги с большей дюрацией. Так, доходности 5-ти летних и 30-ти летних государственных облигаций подскочили с 0,88% и 3,26% до 0,92% и 3,36% соответственно.

Другими словами, мы имеем дело с двойным процессом. С одной стороны, как можно судить, крупные финансовые институты и инвестиционные банки, по совместительству выполняющие функции крупнейших акционеров Федерального Резерва и основных бенефициаров эмиссии доллара, продолжают искусственно удерживать на низком уровне краткосрочные (и среднесрочные) ставки доходности. Тем самым достигаются две цели: во первых, происходит принуждение частных инвесторов и средних институциональных к инвестированию в более рискованные и высоко доходные активы. А во вторых, удерживается на искусственно заниженном уровне стоимость кредитов на межбанковском и денежном рынках, а также на рынке евродолларов, являющемся ключевым источником ликвидности для всей международной валютно-финансовой системы. Именно эта ликвидность, возникающая на основе операций керри-трейд, и питает надувание пузырей на прочих сегментах финансового рынка, в том числе на фондовых рынках развивающихся стран, товарно-сырьевом рынке и сегменте «сырьевых» валют.

С другой стороны, всё сильнее нарастает чувство, что ускоренное снижение доходности краткосрочных облигации Федерального Казначейства по сравнению с долгосрочными отражает нарастающую неопределённость на финансовом рынке. Совершенно очевидно, что проще смириться с практически нулевой и даже отрицательной доходностью в краткосрочном плане при более-менее прогнозируемом положении дел в США, чем согласиться на 3-х процентную доходность через 30 лет при практически неограниченных рисках. Другое дело, что покупать инструменты с фиксированной доходностью при практически нулевых процентных ставках близко к самоубийству, т.к. в случае начала цикла поднятия ставок возникают реальные риски потерять на падении курсовой стоимости бумаг. И далеко не факт, что доллар, отягощённый целым ворохом нерешённых структурных проблем и долговым навесом и потерявший за последние 3 года около 33% по отношению к йене и франку, сможет отыграть свои курсовые потери.

Совершенно ясно, что снижение рейтинга ознаменовало постепенный пересмотр основ оценки рисков на финансовом рынке и понятия безрисковости вложений. Безусловно, фундамент существующей финансовой системы поплыл. Это не значит, что в ближайшие несколько месяцев или даже лет произойдёт слом всей системы. Однако мировая валютно-финансовая система уже никогда не будет прежней. Начало этому процессу было положен ещё в конце 1990-х гг., когда модель расширения совокупного внутреннего потребительского спроса посредством перманентной денежно-кредитной эмиссии плавно подошла к концу. Однако тогда распад американской долларовой пирамиды удалось оттянуть посредством масштабной денежной эмиссии и провоцированием нестабильности на валютном и финансовом рынке стран Юго-Восточной Азии, что способствовало бегству горячих денег в американские долговые бумаги. В частности за период с апреля 1997г. по апрель 1999г. доходность 3-х месячных и 30-ти летних госбумаг снизилась с 5,32% и 7,09% до 4,36 и 5,52% соответственно.

США и Северная Америка

Наибольший интерес в Северной Америке вызвал отчёт института Ivey по динамике уровня деловой активности в промышленном секторе, продемонстрировавший незначительное увеличение предпринимательской уверенности канадских товаропроизводителей. Согласно последнему отчёту, по итогам августа текущего года индекс PMI подрос до 56,4 пунктов после просадки до 46,8 пунктов в июле. При этом ещё в марте текущего года данный индикатор деловой активности превышал отметку в 73,2 пунктов, а в июне не опускался ниже 68,2 пунктов, что является крайне высоким значением.

В целом же в промышленном секторе Канады наблюдается ухудшение ситуации с занятостью, о чём свидетельствует снижение данной компоненты сводного индекса с 61,9 пунктов весной текущего года до 55,8 пунктов в июле и менее чем 52,5 пунктов по итогам августа. Наиболее тяжёлая ситуация наблюдается в сфере поставок сырья и комплектующих, отражающей общую неопределённость канадских товаропроизводителей относительно дальнейших перспектив в производственной сфере. Об этом свидетельствует тот факт, что на протяжении последних 3-х лет (за исключение ноября 2010г.) данный компонент индекса PMI устойчиво находится ниже отметки 50 пунктов и по итогам августа едва превысил 45,6 пунктов.

Также настораживает крайне высокое значение компонента отпускных цен, свидетельствующее о перманентном повышении цен на готовую продукцию со стороны канадских компаний. По итогам августа данный компонент вырос до 64 пунктов, тогда как ещё в июне составлял порядка 61,1 пунктов, а в июле не превышал 62,2 пунктов. Наблюдаемый уровень ценовой компоненты индекс деловой активности в  промышленности несколько ниже пиковых значений февраля текущего года (77,6 пунктов), однако намного выше 56-58 пунктов, наблюдавшихся в конце 2009г. и начале 2010г.

Насколько можно судить, столь позитивная динамика отпускных цен товаропроизводителей обусловлена возросшими издержками производства в связи с существенным ростом цен на товарно-сырьевые активы. Закономерным следствием увеличения себестоимости готовой продукции  является увеличение отпускных цен на продукцию и повышение ценового давления на потребителей и экономику в целом.

В США был опубликован отчёт Американского Института Нефти, оставивший достаточно смешанное впечатление. С одной стороны, по итогам отчётной недели зафиксировано существенное снижение коммерческих запасов сырой нефти на 2,9 млн. баррелей после роста на 5,1 млн. неделей ранее. При этом эксперты ожидали увидеть снижение всего на 1,9 млн. Однако с другой стороны, гораздо сильнее выросли запасы дистиллятов -  после увеличения на 0,2 млн. баррелей в конце августа был зафиксирован скачок на 3,9 млн. баррелей по итогам первой недели сентября.

Европа и PIIGS

В рамках Валютного Союза стоит отметить публикацию отчёта по динамике промышленного производства в Испании, оказавшейся на краю финансового кризиса наряду с другими странами группы «евро-свиней». При этом как и ожидалось, никаких позитивных моментов в отчёте замечено не было. Объём выпуска готовой продукции и полуфабрикатов в промышленном секторе Испании продолжил своё 8-ми месячное снижение и по итогам августа опустился на 2,8% в годовом выражении. Столь масштабного охлаждения деловой активности в реальном секторе экономики страны не наблюдалось с конца кризисного 2009г., когда Испания переживала последствия масштабного дефляционного сжатия конечного спроса в Европе. При этом ещё совсем недавно, в феврале текущего года, темпы роста промышленного производства превышали отметку в 3,8%, а в мае сжатие едва превышало уровень в 0,4%. Напомним, что годом ранее и вовсе темпы роста превышали 3% годовых: в марте выпуск продукции увеличился на 5,4%, а в июне на 3% в годовом выражении.

Достаточно сильное разочарование вызвал отчёт по внешнеторговой деятельности Германии, которая традиционно является ключевым звеном европейской интеграции и выполняет «почётные» функции основного кармана для многочисленных фондов финансовой поддержки периферийной Европы. Согласно последним данным, в августе текущего года профицит торгового баланса опустился до 10,1 млрд. евро, что стало наихудшим значением данного индикатора за более чем 1,5 года. В последний раз столь низкая величина положительного сальдо внешней торговли наблюдалась в январе 2010г., когда профицит едва превысил 8,7 млрд. евро. Ещё в сентябре 2010г. положительное сальдо превышало отметку в 15,6 млрд. евро, а в марте текущего года не опускалось ниже 15,2 млрд. евро.

Судя по всему, даже самая конкурентоспособная экономика Еврозоны, производящая наукоёмкую продукцию с высоким удельным весом добавленной стоимости, не в силах выдерживать столь высокого курса евро. И, прежде всего, речь идёт о валютной паре евро/доллар, находящейся выше отметки в 1,4 доллара за евро уже более полугода. В случае, если денежным властям и политическому руководству Валютного Союза не удастся сбить курс единой валюты к валютам своих основных внешнеторговых партнёров, уже в ближайшее время может оказаться, что даже у Германии не окажется свободных денег для помощи утопающим в долгах странам-«евробанкротам».

Прежде всего в глаза бросается неожиданнее помесячное падение объёма экспортных  поставок из ФРГ на 1,8% после снижения на 1,2% месяцем ранее. При этом прогнозировалось снижение лишь на 0,1%. Стоит отметить, что ещё в марте текущего года прирост экспорта составлял порядка 7,3%, а в мае не опускался ниже отметки в 4,3%. Намного стабильнее себя чувствует импорт, по итогам августа снизившийся лишь на 0,3%, что намного ниже темпов сжатия экспорта. Напомним, что ещё в ноябре предыдущего года объём импортных поставок в Германию прирастал на 4,1%, а в феврале и мае текущего года месячные темпы роста составляли порядка 3,7%.

Гораздо хуже обстоит ситуация с торговым балансом во второй по величине экономике Еврозоны – Франции. Судя по последним данным, постепенное падение конкурентоспособности французских товаров происходит не только на внешних рынках, но и на внутреннем. О нарастающем падении конкурентоспособности и выдавливании французской продукции свидетельствует ускоренный рост импорта товаров на фоне менее существенного прироста экспорта за рубеж. Как следствие мы видим расширение отрицательного сальдо внешней торговли Франции с 5,6 млрд. евро в июне до 6,5 млрд. евро по итогам июля. При этом на протяжении большей части 2010г. дефицит внешнеторговых операций колебался в пределах 3-5,3 млрд. евро и был существенно ниже наблюдаемых сегодня значений.

В целом же за период январь 2010г. – июль 2011г. совокупный месячный объём импорта вырос с 33,8 до 41,2 млрд. евро (+21,6%), тогда как экспорт товаров увеличился лишь с 30,1 до 34,8 млрд. евро (+15,6%). Безусловно, во многом опережающий рост импорта и расширение отрицательного сальдо внешней торговли обусловлены  стремительным ростом цен на сырьевые товары. Однако цены на нефть находятся приблизительно на одном и том же уровне в 100-115$ по североморской смеси Brent уже более полугода. И даже с учётом фактора временного лага полностью списать падение эффективности участия во внешнеторговых отношениях на неблагоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру, пожалуй, нельзя.

Стоит также упомянуть некоторое снижение темпов роста  уровня занятости во Франции в квартальном выражении с 0,4% в 1-м кв. текущего года до менее чем 0,2% по итогам 2-го кв. Собственно говоря, именно такими темпами в среднем росла занятость во Франции на протяжении всего 2010г.

Несколько лучше оказались цифры по уровню безработицы в Швейцарии, подтвердившие относительно более высокую стабильность экономики страны «гномов» по сравнению с остальными членами ЕС. Согласно опубликованным данным на протяжении мая-августа текущего года общая численность граждан, не имеющих устойчивого источника доходов, составляла порядка 3% от общей численности экономически активного населения. Это намного ниже рекордных значений данного индикатора, зафиксированных в декабре кризисного 2009г. (4,2%), и 3,8% по итогам августа предыдущего года. Однако окончательного восстановления на рынке труда правительству Швейцарии всё ещё не удалось достичь и до уровней безработицы в 2,5% (2007-2008гг.) всё ещё далеко.

На рекордных уровнях за последние 3 года стабилизировалась инфляция в Нидерландах. Если ещё в феврале предыдущего года годовые темпы роста уровня цен не превышали 0,8%, а в ноябре того же года не поднимались выше 1,6%, то уже в мае текущего года прирост цен составил порядка 2,3%, а в августе и вовсе перешагнул за 2,6%. Несколько лучше складывается ситуации в Ирландии, в которой зафиксировано определённое снижение инфляционного давления на экономику. Если в апреле текущего года прирост цен превышал 3,2%, а в июле 2,7%, то по итогам августа снизился до 2,2%.

Некоторое улучшение наблюдается на рынке труда Греции, руководство которой всё никак не может прийти к окончательному плану урезания бюджетных дефицитов. По состоянию на июнь текущего года уровень безработицы составил более 16%, что намного выше прошлогодних 11% и докризисных 6%. Однако на фоне общего углубляющегося спада в экономике (-5,5%) и нарастающего сжатия активности в промышленности в стране эллинов (-13,1%) незначительное улучшение на рынке труда с трудом может вызвать серьёзный оптимизм у экономистов.

Закономерным итогом отсутствия более-менее адекватного плана по сокращению бюджетных расходов и стимулированию деловой активности стало продолжение сжатия экономики Греции. Согласно официальному меморандуму главного статистического органа, по итогам 2-го кв. текущего года объём ВВП с учётом инфляции снизился на 7,3% в годовом выражении после падения на 8,1% месяцем ранее. При этом в 4-м кв. предыдущего года спад превышал 8,8%, что более чем ясно свидетельствовало о масштабах проблем, назревших в экономике страны эллинов.

Особенно сильные опасения вызывает продолжение обвального снижения инвестиционной активности на 21,8% по итогам 2-го кв. текущего года после снижения на 17,4% в предыдущем квартале. В последний раз столь масштабное падение инвестиций частного сектора было зафиксировано в 4-м кв. кризисного 2009г. (-42,8%). Хуже всего то, что продолжает сокращаться объём капитальных вложений в обновление и расширение производственно-сбытовых мощностей на 17,9% во 2-м кв. текущего года после просадки на 20,9% месяцем ранее.

В целом же, объём капиталообразующих инвестиций в основные фонды упал более чем на 37,4% за период с 4-го кв. 2009г. по 2-ой кв. текущего года ( с 9,29 до 5,82 млрд. евро соответственно). Закономерным итогом стало сжатие коэффициента валового накопления капитала с 20% ВВП до менее чем 14,2% ВВП. А это уже наносит удар по возможности обеспечения расширенного воспроизводства материальной базы Греции в среднесрочной и краткосрочной перспективе.

Инвестиционная идея:

В условиях набирающей силу нестабильности на финансовом рынке, усугубляемой охлаждением мировой экономики и сжатием производственной активности в ключевых регионах мира, вполне вероятным видится продолжение масштабного и беспорядочного перелива капитала с одной группы активов в другую. Судя по всему, в ближайшем будущем мы станем свидетелями надувания пузырей в целом ряде валютных пар. Прежде всего речь идёт о паре евро/норвежская крона и евро/шведская крона, а также в валютной паре доллар/гонконгский доллар.

В настоящий момент трудно оценить масштабы потенциального пузыря в обозначенных выше активах.  По последней паре вполне возможно укрепление гонконгской валюты уже в ближайшее время до уровня в 7,785 долларов по отношению к американцу с дальнейшим движением в сторону 7,78. Что касается пары евро/норвежская крона, то здесь всё зависит от того, удастся ли норвежцу закрепиться ниже уровня 7,66 крон. Судя по первым часам торговли в четверг, крона практически полностью потеряла свою вчерашнюю прибавку и снижается до отметки 7,67.

В этой связи стоит более внимательно присмотреться к дальнейшему движению новых «защитных» активов, т.к. существует вероятность того, что крупный капитал предпочтёт продолжать оперировать на уже известных и привычных сегментах финансового рынка. В целом же на рынке продолжает присутствовать колоссальная неопределённость в связи с огромным количеством рисков в мировой экономике и финансовой системе. Именно по этой причине крайне велика вероятность непредсказуемого движения котировок в краткосрочном периоде. И далеко не факт, что движение это будет наверх.

В последнее время практически всё внимание экономистов и экспертов устремлено в сторону США и Еврозоны, которые всё более и более ясно демонстрируют признаки сжатия экономической активности. При этом само по себе охлаждение экономики и сокращение деловой активности могло бы и не привлечь к себе такое повышенное внимание экспертов. В конце концов даже устойчиво развивающиеся экономики вполне способны демонстрировать временное и несущественное отклонение от общего тренда. Однако в случае с США и Еврозоной всё с большей степенью уверенности можно говорить о том, что временная коррекция плавно перерастает в устойчивое охлаждение экономики и рискует вылиться полноценной рецессией.

Тем более, что фундаментальных причин для начала второй волны кризиса более чем достаточно. Насколько можно судить, вся та совокупность структурных дисбалансов и перекосов в мировой экономике, которая в итоге привела глобальному финансово-экономическому кризису 2007-2009гг., до сих пор остаётся неразрешённой. Более того, судя по меморандумам международных саммитов и встреч (G-8, G-20 и т.д.), эти проблемы даже не обсуждаются. С гораздо большим удовольствием лидер стран большой 8-ки обсуждают гуманитарные вопросы, заботу о человечестве и прочие социальные вопросы. А в это время паразитический характер действий отдельных стран приводит к ещё большему обнищанию и падению уровня жизни подавляющей части населения планеты.

На протяжении последнего времени в мире набирает силу неопределённость относительно ближайших перспектив как мировой экономики, так и международной валютно-финансовой системы. При этом наряду с наличием чисто экономических трудностей в ряде ключевых стран и регионов мира нарастает политическая и военная напряжённость. Наиболее наглядным в этом плане является искусственное усугубление ситуации на Ближнем Востоке рядом стран, осуществляемое, насколько можно судить, с целью дестабилизации ситуации в регионе и провоцирования бегства крупного финансового капитала в защитные активы. В условиях, когда одной из таких тихих гаваней остаются долговые бумаги американского Федерального Казначейства и именно в данный сегмента финансового рынка устремился горячий капитала, возникает ощущение, что кто-то был очень сильно заинтересован в провоцировании военно-политического кризиса на Ближнем Востоке.

В очередной раз внимание экономистов приковано к вопросу о том, является ли текущие охлаждение мировой экономики временным и краткосрочным явлением или же речь идёт о постепенном сползании во вторую волну глобального финансово-экономического кризиса. Спад деловой активности и потребительской уверенности,  сжатие инвестиционных процессов, сжатие промышленного производства и предоставления услуг, ускоренный рост бюджетных дефицитов и ценового давления во всё большей степени начинают носить признаки затяжной коррекции. При этом настораживает даже не само охлаждение экономического роста в отдельно взятых странах и регионах мира. Беспокойство вызывает масштабность данного явления. И то, к каким последствиям для мировой экономики в целом и России в частности оно приведёт.

Судя по публикуемым в последнее время макроэкономическим данным, в зоне риска повторения печального опыта рецессивного падения экономики 2007-2009гг. оказались не только крупнейшие страны и регионы мира (США, Еврозона, Япония и т.д.), но и развивающиеся страны. При этом основной вопрос состоит даже не в том, будет ли само по себе повторение спада мировой экономики и очередного падения стоимости активов на финансовых рынках. Вопрос состоит в том, как скоро это произойдёт. В условиях, когда практически все без исключения структурные дисбалансы и перекосы в мировой экономике и ключевых регионах мира (США, ЕС, Китай, Япония и т.д.) не то что не решаются, а даже не обсуждаются и умышленно загоняются вглубь, другого развития событий ожидать крайне сложно.

На этом фоне крупный спекулятивный финансовый капитал в очередной раз предпочёл временно сократить позиции в рисковых активах и устремился в пресловутые «защитные» активы. Закономерным итогом массового бегства из риска стал рост вложений инвесторов в государственные долговые бумаги США. В результате этого доходность по всему временному спектру облигаций американского Федерального Казначейства упала до своих минимальных значений за последние 1,5-2 года.

В очередной раз внимание участников рынка приковано к вопросу о том, является ли текущие охлаждение мировой экономики временным и краткосрочным явлением или же речь идёт о постепенном сползании во вторую волну глобального финансово-экономического кризиса. Спад деловой активности и потребительской уверенности,  сжатие инвестиционных процессов, сжатие промышленного производства и предоставления услуг, ускоренный рост бюджетных дефицитов и ценового давления во всё большей степени начинают носить признаки затяжной коррекции. При этом настораживает даже не само охлаждение экономического роста в отдельно взятых странах и регионах мира. Беспокойство вызывает масштабность данного явления.

Судя по публикуемым в последнее время макроэкономическим данным, в зоне риска повторения печального опыта рецессивного падения экономики 2007-2009гг. оказались не только крупнейшие страны и регионы мира (США, Еврозона, Япония и т.д.), но и развивающиеся страны. При этом основной вопрос состоит даже не в том, будет ли само по себе повторение спада мировой экономики и очередного падения стоимости активов на финансовых рынках. Вопрос состоит в том, как скоро это произойдёт. В условиях, когда практически все без исключения структурные дисбалансы и перекосы в мировой экономике и ключевых регионах мира (США, ЕС, Китай, Япония и т.д.) не то что не решаются, а даже не обсуждаются и умышленно загоняются вглубь, другого развития событий ожидать крайне сложно.

Однако, несмотря на перманентное ухудшение ситуации в мировой экономике, охлаждение в промышленном секторе и сфере услуг в крупнейших странах мира, сжатие инвестиционной и деловой активности, а также усиление инфляционного давления и возрастающую дестабилизацию экономического роста, инвесторы склонны увеличивать объём рискованных финансовых вложений.

Одной из ключевых тем для обсуждения в экспертном сообществе постепенно становится набирающее масштабы и силу охлаждение мировой экономики. При этом сжатие экономической и инвестиционной активности, снижение предпринимательской и потребительской уверенности, торможение промышленного производства наблюдается не только в группе экономически развитых стран (США, Еврозоне и Японии), но и в большинстве стран периферии мирового капитализма.

На этом фоне крупный спекулятивный финансовый капитал в очередной раз предпочёл временно сократить позиции в рисковых активах и устремился в пресловутые «защитные» активы. Закономерным итогом массового бегства из риска стал рост вложений инвесторов в государственные долговые бумаги США. В результате этого доходность по всему временному спектру облигаций американского Федерального Казначейства упала до своих минимальных значений за последние 1,5-2 года.

Особенно сильный рост спроса наблюдается в краткосрочных биллях, в результате чего доходность 1 месячных бумаг упала с отметки в 0,13% годовых в начале августа до… 0% по итогам 29 августа. Не мене драматичное бегство в псевдо качество и падение доходности наблюдается в 3-х и 6-ти месячных облигациях, доходность которых упала с 0,1% и 0,16% соответственно до 0,02% и 0,05%. Совершенно очевидно, что столь низкая доходность не покрывает даже минимальный уровень инфляции, рассчитываемый Министерством Торговли США и Федеральным Резервом и составляющий 3,6% и 2,8% соответственно. Другими словами, инвесторы не только не получают так называемой нормальной доходности, но даже не покрывают элементарного обесценении своих долларовых активов. Держатели государственных долговых бумаг США со сроком погашения от 1 месяца до 7 лет получают отрицательную реальную доходность и вынуждены приплачивать американскому денежному регулятору за кредитование бюджетных дефицитов в США.